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程孟瑶

对民营光伏企业新特动力（01799.HK）而言，回A之旅堕入“进退双难”的境地。过会依然9个月，但仍未提交注册。同期资历着IPO计谋收紧，硅料跌价、事迹下滑的参差词语近况。

跟着产能多余带来的硅料商场价钱捏续下落超出预期，新特动力也未能独善其身出现损失，本年一季度还能拼集盈利3.59亿元，但二季度展望损失将超11亿元。

近期，新特动力向走动所更新提交了权衡财务尊府，向商场开释出其仍在积极鼓吹沪主板IPO程度的信号，但在光伏上市企业估值迢遥偏低的港股商场上，投资者并不买账，股价无间下行。

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回A募资88亿 IPO卡壳

新特动力前身特变硅业于2008年建立，行为特变电工（600089.SH）的控股子公司是国内最早插足多晶硅分娩及风能、光伏电站投资建立边界的公司之一。2015年12月30日，登陆港交所。

据招股书表示，特变电工为新特动力控股股东，“昌吉首富”张新所有这个词戒指新特动力70.58%的股份，为公司实控东谈主。

2021年以来新特动力股价全体下降，当今市值在110亿港元支配，汉典经得手回A的通威股份（600438.SH）当今超800亿元；大全动力（688303.SH）在390亿元支配。

从股东酬谢看，新特动力虽捏续盈利，但为了加速鼓吹A股刊行职责，2021年多数现款分成15.73亿元后，再未进行分过红，况兼暗示由于A股IPO仍在进行中，2023年度仍不派息，展望IPO完成后将归附派息。

2023年3月，新特动力沪主板IPO获受理，9月过会，IPO程度独特快。但过会之后短暂卡壳，为止当今，尚未提交注册请求。

这次 IPO，新特动力计算召募资金88亿元，主要用于年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳轮回经济建立技俩。技俩的推即将进一步镇定公司在多晶硅行业的最初地位，推动公司向更高质地、更可捏续的发展主义迈进。

按原计算刊行约3亿股，刊行后总股本不跳跃17.3亿股估算，新特动力的刊行估值跳跃500亿元，与当今在港H股市值约110亿港元比拟翻了近4倍。不外，跟着连年来光伏产业链价钱大幅下落，其上市募资总数和估值或存在一定的变数。

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6成收入来自多晶硅业务【ZEX-201】身長165cm体重38kg 超スレンダーボディでフェラ動画を愛し日頃からオナニーをしているパイパン美少女 AVデビュー りりか（18歳）2013-12-15ピーターズMAX&$ピーターズMAX 116分钟

过会后事迹下滑

固然新特动力前瞻性将业务膨大至下贱的风能和光伏电站建立/运营，但多年来新特动力的事迹一直依赖多晶硅业务，念念要改革这一单一业务面目，并摧毁易。

wind数据涌现，上市以来的2016年-2023年，新特动力有大要48.33%的事迹来自多晶硅业务孝敬；2021年-2023年累计超900亿元营收中，有大要63%来自多晶硅业务。

2023年，新特动力来自风能和光伏电站的收入占比来到27.58%，同比加多3.1个百分点，但与多晶硅业务63.47%的孝敬比拟，依然有着显著差距。

6成收入来自多晶硅业务，是以在硅料价钱捏续热潮的几年，新特动力赢得了不俗的事迹，但跟着产能多余带来的硅料商场价钱捏续下落，新特动力事迹显著下滑。

wind数据涌现，2020-2022年，新特动力交易收入差异为141.82亿元、225.23亿元、368.31亿元，增速差异为49.71%、58.81%、63.53%；同期归母净利润6.35亿元、49.55亿元、133.15亿元，增速差异为72.7%、680.88%、170.33%。

插足2023年，新特动力的事迹阻隔了前3年的高增长态势，出现增收不增利情形。上半年，新特动力杀青营收175.87亿元，同比增长19.51%，但归母净利润同比下滑15.28%。

在上交所2023年3月发出首轮问询中，曾对新特动力事迹增长的可捏续性建议疑问，条目讲明公司多晶硅价钱及销量是否存在捏续下行风险，多晶硅在手订单系意向订单如故内容订单。

6月二轮问询时，又进一步对新特动力多晶硅事迹踏实性提问。新特动力暗示多晶硅价钱短期剧烈波动，可能影响行业内主要企业的短期盈利景象，但光伏制造边界的基本面邃密，末端需求捏续景气，商场价钱永久看护现行低位水平的可能性较低。

不外财务数据涌现，2023年9月过会后，新特动力营收和归母净利润出现同比下滑。

2023年全年，新特动力杀青营收307.52亿元，同比下降16.51%；对应归母净利润仅43.45亿元，同比下降67.37%，降幅超6成。新特动力暗示，2023年龄迹下滑主若是由于融会期内多晶硅销售价钱大幅下落，利润总数下降所致。

而新特动力在过会后一直未提交注册，除了A股IPO环境收紧的影响，粗略也与光伏行业周期带来的事迹下滑干系密切。

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利润由盈转亏

二季度展望损失超11亿元

数据涌现，2023年4季度，由于计提存货减值2.86亿元和多晶硅产线固定钞票减值5.2亿元，新特动力损失7.3亿元，剔除减值影响后盈利1.2亿元，其中电站板块盈利2.6亿元，多晶硅板块小幅损失；本年一季度，多晶硅板块剔除减值影响后转为盈利1.9亿元，电站等其他板块盈利1.7亿元。

除了中枢居品售价跌带来的收入减少、存货减值，和一众光伏企业相通，居高不下的本钱，是新特动力损失的主要原因。

2023年，新特动力交易本钱为204.65亿元，较2022年的164.66亿元增长24.29%，其中，多晶硅板块的交易本钱达125.12亿元，较2022年的75.97亿元增长了64.69%，主若是由于产能开释销量加多，导致本钱相应加多。

新特动力的多晶硅居品主要讹诈于硅片的制造，客户包括隆基绿能、晶澳科技、晶科动力、中环股份、高景太阳能等硅片分娩企业。

2022年，新特动力多晶硅杀青产量12.59万吨，占环球总产量的13.42%；2023年，新特动力多晶硅产销量差异为19.1万吨、20.3万吨，同比增长52%、90.16%。销量简直翻倍，但受供需干系影响，过去多晶硅价钱全体捏续大幅下降，挤压了利润空间。2023年，新特动力概括毛利率同比下降21.84个百分点至33.45%。

插足2024年，硅料价钱不停靠拢企业本钱线，新特动力事迹无间承压，迫于盈利和存续压力，在商场需求火热的情况下，新特动力将本年的多晶硅产量定在了28-30万吨，暂无新增多晶硅产能计算。

交银外洋暗示，本年3月底以来多晶硅价钱下落，风雅料/颗粒硅单吨价钱由6.8/6.1万元跌至5月份的4.4/4.1万元，对应不含税价钱仅3.9/3.6万元。已基本见底，本年3季度有望触底回升。在损失和库存压力下，硅业分会展望5月行业将有巨额产线提前进行历练减产，用以裁汰产量和戒指库存限度。

新特动力近期发布的半年龄迹预报涌现，本年上半年公司展望损失在7.8亿元- 9.5亿元，客岁同期盈利47.59 亿元。

本年一季度，新特动力杀青营收56.01亿元，同比下降44.47%；对应归母净利润3.59亿元，同比下降89.64%；同期交易本钱42.9亿元，同比减少14.32%，低于营收降幅。

换言之，新特动力在二季度利润转亏，展望损失超11亿元。

新特动力暗示，2024年上半年无间恣意发展光伏、风电资源开发、建立、运营以及关节开导制造业务，电站建立及运交易务稳步鼓吹，逆变器等关节开导出货量较2023年同期杀青大幅增长，但上述业务增长对盈利的孝敬不足多晶硅销售价钱下落对盈利的影响。

由于多晶硅价钱跌幅超预期，交银外洋将新特动力2024年-2026 年归母净利下调至3.5亿元、8.2亿元、20.7亿元，其中电站板块孝敬 9.9亿元、12.9亿元、14.9 亿元。

国元外洋研报涌现，面前硅料价钱下，一二线大厂单KG损失约10-15元【ZEX-201】身長165cm体重38kg 超スレンダーボディでフェラ動画を愛し日頃からオナニーをしているパイパン美少女 AVデビュー りりか（18歳）2013-12-15ピーターズMAX&$ピーターズMAX 116分钟，价钱依然靠拢底部，但硅料库存的水平仍在25万-30万吨高位，对应40-50天的库存水平，展望只好库存消化到15万吨及以下，对应20天库存水平，硅料价钱才有望从底部反弹。